VIE解釋
近期新東方調(diào)整VIE結(jié)構(gòu)被SEC調(diào)查的新聞甚囂塵上，并引起美國(guó)渾水公司的突襲和攻擊，再一次將VIE這個(gè)敏感話(huà)題呈現(xiàn)在公眾眼前，而在上一次馬云的阿里巴巴和雅虎在爭(zhēng)奪控制權(quán)過(guò)程中已經(jīng)將VIE這個(gè)詞語(yǔ)向大眾做過(guò)一次普及。那么VIE到底是什么呢?
vie是英語(yǔ)單詞，也是可變利益實(shí)體(Variable Interest Entities)和越南的縮寫(xiě)?？勺兝鎸?shí)體是為企業(yè)所擁有的實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，但是企業(yè)本身對(duì)此利益實(shí)體并無(wú)有效的控制權(quán)，此利益實(shí)體系指合法經(jīng)營(yíng)的公司、企業(yè)或投資。
可變利益實(shí)體(Variable Interest Entities;VIEs)：為企業(yè)所擁有的實(shí)際或潛在的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，但是企業(yè)本身對(duì)此利益實(shí)體并無(wú)有效的控制權(quán)，此利益實(shí)體系指合法經(jīng)營(yíng)的公司、企業(yè)或投資。
一般而言要符合VIEs范疇需符合幾個(gè)條件，投資此VIEs者雖擁有此利益實(shí)體部分的權(quán)利，但無(wú)權(quán)進(jìn)行公司的重大決策，換言之，董事會(huì)高層人事更迭、投票等，此利益實(shí)體的投資人無(wú)權(quán)置喙。歸類(lèi)于VIEs的投資項(xiàng)目規(guī)模占企業(yè)本身的資本額必須很低。
根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FIN 46-R的規(guī)定，企業(yè)在財(cái)報(bào)中必須揭露VIEs可能的**虧損數(shù)字。這個(gè)做法看似保守，但實(shí)際上銀行常在財(cái)報(bào)的注解中告訴投資人，不必對(duì)這個(gè)**虧損數(shù)字太過(guò)認(rèn)真。
可變利益實(shí)體(Variable Interest Entity)是美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則FIN46(FASB Interpretion No. 46,關(guān)于企業(yè)合并)中關(guān)于(被投資)實(shí)體的一個(gè)術(shù)語(yǔ)，是指投資企業(yè)持有具有控制性的利益，但該利益并非來(lái)自于多數(shù)表決權(quán)?？勺兝鎸?shí)體的概念與特殊目的實(shí)體(Special Purpose Entity)的概念相近。之所以要確認(rèn)可變利益實(shí)體是由于投資企業(yè)需要將這類(lèi)利益實(shí)體納入其合并表報(bào)表的范圍。
VIE(可變利益實(shí)體，Variable Interest Entities)，VIE是SPE(特殊目的實(shí)體)一種SPE是一種壽命很短的公司。建立這樣的公司的目的就是完成某些具體的短期任務(wù)，比如規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)(通常是破產(chǎn))、避稅或其他監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。SPE可以被一個(gè)以上的實(shí)體擁有，其主要出資方常常是銀行，都是由和主要出資方銀行沒(méi)有牽連的“孤兒”公司設(shè)立，這樣發(fā)生虧損的時(shí)候也不用并入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表. VIE和SPE的不同之處在于，根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(FASB)制定的FIN46條款規(guī)定：承擔(dān)VIE主要風(fēng)險(xiǎn)和收益的“第一受益人”需要把VIE資產(chǎn)合并入自己的財(cái)務(wù)報(bào)表，作為表內(nèi)資產(chǎn)加以披露。
VIE是2001年安然丑聞之后產(chǎn)生的新概念。安然事件之前，一家公司對(duì)另一家公司擁有多數(shù)投票權(quán)才會(huì)要求合并報(bào)表。安然事件之后，只要這個(gè)實(shí)體符合VIE的標(biāo)準(zhǔn)，就需要合并報(bào)表。
安然事件之后，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)緊急出臺(tái)了FIN46。由于時(shí)間緊迫，甚至沒(méi)有來(lái)得及制定相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而是做為一條解釋性條款列在ARB 51(關(guān)于合并報(bào)表的規(guī)定)之下。
根據(jù)FIN46條款，凡是滿(mǎn)足以下三個(gè)條件任一條件的SPE都應(yīng)被視作VIE，將其損益狀況并入“第一受益人”的資產(chǎn)負(fù)債表中：(1)風(fēng)險(xiǎn)股本很少，這個(gè)實(shí)體(公司)主要由外部投資支持，實(shí)體本身的股東只有很少的投票權(quán);(2)實(shí)體(公司)的股東無(wú)法控制該公司;(3)股東享受的投票權(quán)和股東享受的利益分成不成比例。
設(shè)置這樣的規(guī)定的目的，就是為了防止大的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)‘孤兒’公司控制表外資產(chǎn)，卻能把大量的風(fēng)險(xiǎn)和收益隱藏。FIN46條可以保證，至少有一家機(jī)構(gòu)會(huì)把這樣的表外資產(chǎn)并入報(bào)表。
2007年11月，花旗集團(tuán)驚爆出的110億美元的資產(chǎn)減記，其中有很多來(lái)源于之前隱藏著的250億美元表外資產(chǎn)。
VIE結(jié)構(gòu) ： 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司大多因?yàn)榻邮芫惩馊谫Y而成為“外資公司”，但很多牌照只能由內(nèi)資公司持有，MIIT就明確規(guī)定ICP是內(nèi)資公司才能擁有的，所以這些公司往往成立由內(nèi)地自然人控股的內(nèi)資公司持有經(jīng)營(yíng)牌照，用另外的合約來(lái)規(guī)定持有牌照的內(nèi)資公司與外資公司的關(guān)系。后來(lái)這一結(jié)構(gòu)被推而廣之，應(yīng)用許多非互聯(lián)網(wǎng)赴美上市的公司中。 這些公司通常的做法是：
一、公司的創(chuàng)始人或是與之相關(guān)的管理團(tuán)隊(duì)設(shè)置一個(gè)離岸公司，比如在維京群島(BVI)或是開(kāi)曼群島。
二、該公司與VC、PE及其他的股東， 再共同成立一個(gè)公司(通常是開(kāi)曼)，作為上市的主體。
三、上市公司的主體再在香港設(shè)立一個(gè)殼公司，并持有該香港公司高的股權(quán)。
四、香港公司再設(shè)立一個(gè)或多個(gè)境內(nèi)全資子公司(WFOE)
五、該WFOE與國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)體簽訂一系列協(xié)議，達(dá)到享有VIEs權(quán)益的目的，同時(shí)符合SEC的法規(guī)。
最近上市的世紀(jì)佳緣就是典型的該結(jié)構(gòu)的公司(如下圖)，采用這種結(jié)構(gòu)的公司，好處有許多。最顯著的就是一是有稅收優(yōu)勢(shì)，二是能滿(mǎn)足國(guó)家的某些規(guī)定。
世紀(jì)佳緣5月IPO版本來(lái)公眾對(duì)這種公司結(jié)構(gòu)沒(méi)有太多的關(guān)注，因?yàn)橛X(jué)得無(wú)非是新瓶裝舊酒，就是利潤(rùn)多繞了幾次彎兒，最后利潤(rùn)的實(shí)質(zhì)歸屬并沒(méi)有發(fā)生改變，而國(guó)家也對(duì)該結(jié)構(gòu)采取默許的態(tài)度。不過(guò)，最近的“支付寶事件”讓投資者開(kāi)始越來(lái)越多的關(guān)注起相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)。根據(jù)數(shù)家公司招股說(shuō)明書(shū)及年報(bào)，大致歸納了以下幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：
1、政策風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家相關(guān)部門(mén)對(duì)VIE結(jié)構(gòu)采取默許的態(tài)度，目前并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的可操作的明文規(guī)定。一旦國(guó)家相關(guān)部委出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定，可能會(huì)對(duì)采取VIE結(jié)構(gòu)的公司造成影響。
例如，中國(guó)政府官方曾針對(duì)特殊的行業(yè)使用VIE結(jié)構(gòu)出臺(tái)過(guò)相關(guān)的文件。2006年，中華人民共和國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部(MIIT)發(fā)表了《關(guān)于加強(qiáng)外商投資經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)管理的通知》，指出將會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司使用VIE結(jié)構(gòu)進(jìn)行密切審視。行業(yè)里把這當(dāng)作是一個(gè)告誡性的信號(hào)，但沒(méi)有禁止，因此盡管對(duì)VIE結(jié)構(gòu)的使用得到了緩和，但使用仍然在繼續(xù)。
2、外匯管制風(fēng)險(xiǎn)：利潤(rùn)在境內(nèi)轉(zhuǎn)移至境外時(shí)可能面臨外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。例如今年5月10日，世紀(jì)佳緣就在招股書(shū)中披露，其在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)的兩大子公司之一北京覓緣信息科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)北京覓緣)未能如期取得國(guó)家外匯管理局審批的外匯登記證，世紀(jì)佳緣因此未能完成對(duì)北京覓緣的首次出資。根據(jù)中國(guó)法律，商務(wù)部簽發(fā)的外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)也將失效，而北京覓緣的營(yíng)業(yè)執(zhí)照將被北京當(dāng)?shù)氐墓ど叹值蹁N(xiāo)，它將不再是一個(gè)合法存在的法人實(shí)體。
3、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：VIE結(jié)構(gòu)的公司將會(huì)涉及大量的關(guān)聯(lián)交易以及反避稅的問(wèn)題，也有可能在股息分配上存在稅收方面的風(fēng)險(xiǎn)。比如新浪就在其年報(bào)中披露，上市的殼公司沒(méi)有任何業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地，如果非中國(guó)運(yùn)營(yíng)的境外殼公司需要現(xiàn)金，只能依賴(lài)于VIEs向其協(xié)議控制方，及境內(nèi)注冊(cè)公司的分配的股息。殼公司并不能保證在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)下獲得持續(xù)的股息分配。
4、控制風(fēng)險(xiǎn)：由于是協(xié)議控制關(guān)系，上市公司對(duì)VIEs沒(méi)有控股權(quán)，可能存在經(jīng)營(yíng)上無(wú)法參與或公司控制經(jīng)營(yíng)管理的問(wèn)題。
VIE結(jié)構(gòu)案例
為了更直觀(guān)的理解，舉幾個(gè)VIE結(jié)構(gòu)的案例：
案例一： 你是中國(guó)公民，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)立了一家企業(yè)A，業(yè)務(wù)很好，想去上市(為了融資、為了退出)。但是無(wú)法達(dá)到上交所和深交所的要求，即使達(dá)到要求，對(duì)漫長(zhǎng)的審批也無(wú)望。于是想到海外(香港、美國(guó)等)更容易上市、方便融資和退出的市場(chǎng)去IPO。
但你這家私人企業(yè)，要去海外上市，也需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門(mén)審批的，以“防止國(guó)內(nèi)資產(chǎn)外流”。你又一次倒在審批的高墻下。
這時(shí)，有一位聰明絕頂?shù)臅?huì)計(jì)，想出個(gè)辦法：在海外成立一家殼公司B，B(或者通過(guò)其在國(guó)內(nèi)設(shè)立的全資子公司C)與內(nèi)資的公司A簽訂一份幾十年的協(xié)議，將A所有債務(wù)和權(quán)益都轉(zhuǎn)給B，B以此在海外成功上市。史稱(chēng)新浪模式，也就是VIE模式(可變利益實(shí)體Variable Interest Entities)。目前在海外上市的絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)，都采用該模式，包括新浪、百度、騰訊、阿里巴巴(1688)等。
案例二：
你作為中國(guó)公民，在中國(guó)創(chuàng)立一家公司A，申領(lǐng)了各種許可證。一些行業(yè)對(duì)外資進(jìn)入有限制甚至被禁止，比如新聞網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線(xiàn)視頻、在線(xiàn)支付等，但對(duì)你這內(nèi)資公司來(lái)說(shuō)，都不是問(wèn)題。
后來(lái)，想找點(diǎn)融資。發(fā)現(xiàn)極少有人民幣基金(因?yàn)橥鈪R管制的問(wèn)題)，而且很難和他們談。但美元基金又不能直接投你的內(nèi)資公司。于是，你在海外注冊(cè)了一家公司B，基金將美元投給B(你和基金都擁有B的股權(quán))，B再到國(guó)內(nèi)注冊(cè)成立一家外資全資子公司C。然后，A和C之間，簽訂一份幾十年的協(xié)議，A的所有債務(wù)、權(quán)益全部由C承擔(dān)和享有。也就是典型的VIE結(jié)構(gòu)。以上兩個(gè)案例，并非獨(dú)立，有交叉，可能從創(chuàng)立企業(yè)、融資、領(lǐng)取各種牌照、到海外上市，各環(huán)節(jié)均涉及VIE。
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