全球央行的實驗性政策

        當(dāng)下的全球經(jīng)濟明顯處于一種多速度的增長狀態(tài)之中。作為一個整體，全球經(jīng)濟在未來或許3到5年，依然是一個得過且過的混沌狀態(tài)。但最終的結(jié)果無非兩個，一個是可持續(xù)的全球增長步伐，一個是相當(dāng)部分國家被迫進入更大的不穩(wěn)定狀態(tài)，金融體系問題頻發(fā)，社會問題增多等等。

        這是兩個如此不同的結(jié)果，其原因是，目前的全球經(jīng)濟已經(jīng)處于一種典型的不平衡之中，而且這種不平衡狀態(tài)很可能延續(xù)相當(dāng)長時間，這被我們歸納為新常態(tài)的又一個變形，穩(wěn)定不平衡。

        必須承認，2013年是我自1999年加入太平洋資產(chǎn)管理公司以來，最復(fù)雜**挑戰(zhàn)性的一年，我們從來沒有發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟有如此之多的可能性。

        這種復(fù)雜性不只是歸因于，全球經(jīng)濟處于多元重整的歷史階段。同時也因為，這些經(jīng)濟被高度實驗性的央行政策從影響著。許多地方資產(chǎn)價格已經(jīng)被大劑量的政策所影響，同時又大量的影響著央行的態(tài)度。金融市場的生態(tài)系統(tǒng)被復(fù)雜的影響著，這是今年我們遇到的困難之一。

        我們提出的新常態(tài)的概念，看來已經(jīng)被廣泛接受。兩個月前，，就在上個月，國際貨幣基金組織主席拉加德就用“三速世界”來形容了當(dāng)前的全球經(jīng)濟。他們認為，目前全球經(jīng)濟由一個相對強大、很快增長的新興國家群體所推動，其中中國是整個新興市場的龍頭國家。與此同時，西方經(jīng)濟日益陷入增長欠佳的情況，類似的還有日本。處于中間狀態(tài)的是美國經(jīng)濟，美國的很多行業(yè)修復(fù)了其資產(chǎn)負債表，但美國整體仍沒有到經(jīng)濟起飛的狀態(tài)。

        這種優(yōu)雅的“三速”特性，導(dǎo)致了一系列的關(guān)鍵的問題不斷浮出水面。

        不用說，中央銀行的角色成為了近來機構(gòu)的關(guān)鍵分析點。隨著相當(dāng)比例的央行開始冒險深入到實驗性政策領(lǐng)域，未來相當(dāng)長時間內(nèi)，央行仍會扮演市場的關(guān)鍵角色。那些試圖支持經(jīng)濟增長和穩(wěn)定場外金融的舉措，那些以時間換空間的刺激政策，那些必須決定何時觸及的內(nèi)源性經(jīng)濟問題，以及政治家們必須兌現(xiàn)的政策承諾，都構(gòu)成了復(fù)雜的分析內(nèi)容。

        而在這個過程中，央行的政策已經(jīng)成為插入金融市場與基本面之間的一個楔子，它一定程度的斷開了兩者之間的聯(lián)系——以央行認為的時間和方式。

        盡管已經(jīng)如此勇于創(chuàng)新、不懈努力，從目前情況看，央行仍然無法提供足夠強勁的經(jīng)濟增長動力，許多國家的就業(yè)還是大問題。

        不過，央行政策已經(jīng)成為場內(nèi)投資者**的朋友。前所未有的政策行動主義(包括，最近一段時間，日本**膽的戰(zhàn)后經(jīng)濟政策實驗)已經(jīng)引起廣大投資者的瘋狂舉動。央行的政策仿佛是以大動作向投資者提供風(fēng)險沖浪板，并制造了一個龐大且不斷增長的全球流動性浪潮。

        這種做法旨在引誘投資者采取越來越多的舉動，推高資產(chǎn)價格，并制造風(fēng)險。

        過度尋求減輕總需求不足和結(jié)構(gòu)性障礙的舉措最終會導(dǎo)致一個大問題。即因為持續(xù)融資造成的債務(wù)問題。各國央行已經(jīng)給投資者的預(yù)支了許多未來的增長和回報，但是，隨著時間的推移，如果那些業(yè)績增長未能實現(xiàn)，現(xiàn)實會把投資者目前收到的東西以及今后一段時期的回報都奪走。

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